2017年，不論是攜程親子園還是紅黃藍幼兒園，其爆出的虐童事件，都說明，民辦學前教育的模式如果不能避免教育質(zhì)量低下甚至虐童問題，這種辦學模式就值得重新打量。

11月15日晚間，國務院正式發(fā)布了《中共中央國務院關于學前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》，提出：明確要遏制過度逐利行為，民辦園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。 

此次意見的出臺意味著，將民辦園上市禁令提到了政策層面，決策層整治民辦園亂象決心堅定。

縱觀輿論反應，對于新政普遍稱贊，認為這是對資本逐利盲目擴張所導致的數(shù)量重于質(zhì)量等行業(yè)亂象的及時整治。也有聲音擔憂，沒有資本的加持，幼兒園數(shù)量夠用嗎？

有市場人士表示，之后，資本進入學前教育市場的路子將被切斷，但以過去二十年幼教政策，及目前的學前教育建設體系來看，新政長期利好，但短期內(nèi)市場肯定會經(jīng)歷嚴寒，從目前國內(nèi)幼兒園供需情況來看，此次意見未來不排除會有逐漸解綁的趨勢。

新政遠超出市場預期，率先在股市引發(fā)波瀾。受此消息影響，美股上市公司紅黃藍股價大跌，當日，美股開盤不足3分鐘，紅黃藍跌幅擴大50%，市值蒸發(fā)約2.5億美元（約17億人民幣），隨后半小時內(nèi)，紅黃藍兩次觸發(fā)熔斷，最大跌幅約60%。

受影響的不僅僅是美股中概股公司，A股、港股教育板塊也將承壓，16日A股公司受此影響，截至收盤21只學前教育概念股10只收跌，其中一只跌停。

隨著近年來學前教育行業(yè)的迅速發(fā)展，已成眾多資金追捧的熱門行業(yè)，從A股市場來看，不少公司都涉足學前教育機構(gòu)，如21世紀教育、楓葉教育、宇華教育、昂立教育、立思辰、威創(chuàng)股份、秀強股份、電光科技、群興玩具等。

紅黃藍為什么首當其跌？

幼兒教育是一種公共品，民辦教育機構(gòu)盡管有逐利驅(qū)動，但也該保持公益底色。

2017年11月22日，北京市朝陽區(qū)管莊紅黃藍幼兒園新天地分園被曝出虐童事件（即紅黃藍事件），多名幼兒家長反映老師對學生扎針、喂藥片，且身上有針眼。一時間在社會各界引起了軒然大波。

隨后，紅黃藍在資本市場的走勢很好地反應了社會對這家企業(yè)的態(tài)度：11月24日，紅黃藍股價跌幅近40%，跌破發(fā)行價18.5美元，降至16.45美元。

面對家長和公眾的聲討，紅黃藍教育集團宣布進行整改，其中包括在2017年底暫停加盟業(yè)務的擴張，并對現(xiàn)有的加盟商加強管理和培訓。

一些民辦幼兒園爆發(fā)虐童事件不是偶然，與其經(jīng)營管理模式存在很大關聯(lián)。由于直營所要耗費的資源較多，為了“掙快錢”，紅黃藍主要的采用的是加盟制，這種模式成本低，還能快速占領市場。

但加盟制度本身就存在諸多問題：由于品牌非自己所有，加盟店在加盟之后，少了品牌發(fā)展的顧慮，勢必將利潤最大化作為首要目標，這體現(xiàn)在兩個方面，一是降低成本，比如低價聘請缺乏正規(guī)培訓、沒有教師資格的幼師，埋下道德隱患；二是缺乏統(tǒng)一的管理與經(jīng)營，加盟店難以顧及品牌形象，可能致使管理混亂。

時隔半年平靜期后，自2018年6月起，紅黃藍開始在國內(nèi)外舉辦一系列教育類活動，股價也開始迅速回升，6月20日達到“虐童案”以來的峰值23.01美元。今年7月，紅黃藍還聯(lián)合主辦了2018意大利薩蘭托中國文化周，并被授予中意文化交流使者。

8月28日，紅黃藍發(fā)布了2018年二季報及半年報。報告顯示，其二季度營收實現(xiàn)4759萬美元，同比上漲25.6%；凈利潤較去年上漲40萬美元，為470萬美元。前6個月，完成營收7620萬元，同比增長12.9%；凈利潤為200萬美元，同比降低62.26%，調(diào)整后凈利潤為600萬美元。截至2018年6月30日，幼兒園注冊學生人數(shù)為2.35萬，同比增長15%。

此外，財報還顯示，紅黃藍并未完全停止加盟業(yè)務，并于今年6月正式宣布重啟加盟。財報顯示，2018年上半年，紅黃藍的加盟幼兒園增加了6座，加盟親子園增加了83座，目前已經(jīng)超過1000家。此前三年，紅黃藍的加盟幼兒園平均每年增長45座以上，加盟親子園平均每年增加超過100所。

已上市的民辦園會退市嗎？

2017年9月28日，紅黃藍在以每股18.5美元發(fā)行價上市后，股價一度漲至30美元以上，市值近10億美元，這樣的走勢印證了投資者對于這家公司的信心。

然而在上市后不到2個月的時間，紅黃藍被爆出虐童事件，該事件導致其股價一度暴跌，在海外投資者群體中也引發(fā)了不小的討論，有投資者認為，因為紅黃藍針對的是高端客戶群體，收費昂貴，而該事件將對紅黃藍的品牌造成傷害，因而長期看將會影響其業(yè)績。

也有投資者認為，部分園區(qū)發(fā)生的事件并不代表公司本身出了問題，并且所有的法律訴訟接踵而至在上市公司股價大幅下跌時是慣常會發(fā)生的事。

從去年紅黃藍的上市到最后紅黃藍不良事件的出現(xiàn)，其實都彰顯出教育市場資本化存在的重要問題，教育到底該不該作為一個公共產(chǎn)品？

有市場人士認為，九年制義務教育的配置讓整體教育水平有了基礎發(fā)展。但從學前教育究竟該不該納入義務教育的領域來看，從整體的發(fā)展趨勢出發(fā)，學前教育必須要規(guī)范，主要原因就在于嬰幼兒教育是更為基礎的教育，只有確保嬰幼兒教育不被資本所侵蝕，整個教育市場不被資本所腐蝕，才有可能真正推動嬰幼兒教育的長期可持續(xù)發(fā)展。

所以對于國家出臺新規(guī)，重要的意義在于讓民辦幼兒園或嬰幼兒教育回歸到普惠屬性，只有這樣才能夠確保嬰幼兒教育的合理健康可持續(xù)發(fā)展。

對于一直謀求上市的民辦園，以及那些想進入幼兒園市場的民間資本來說，禁令就是橫亙在眼前的一座大山，無疑已經(jīng)把上市之路堵死了。

對于已上市的幼兒園教育機構(gòu)，新政也是極大的利空，紅黃藍股價的暴跌正顯示了投資者對現(xiàn)有行業(yè)參與者前景的擔憂。人們更為關心的一個問題是，已經(jīng)上市的民辦園會咋辦？會被退市嗎？

從資本化方面看，意味著未來民辦幼兒園上市路徑受阻，而存量處理方式則尚未明確。

對于紅黃藍來說，有分析認為，離退市仍遠。在紐交所上市，則股價連續(xù)30天低于1美元之后，才會收到交易所的警告函，上市公司將另有10天時間回復，解釋提振股價的措施，或選擇退市。

嚴厲政策有望逐漸松動

根據(jù)意見要求，到2020年，全國學前三年毛入園率達到85%，普惠性幼兒園覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達到80%。各地要把發(fā)展普惠性學前教育作為重點任務，結(jié)合本地實際，著力構(gòu)建以普惠性資源為主體的辦園體系，堅決扭轉(zhuǎn)高收費民辦園占比偏高的局面。

融資中國采訪了松鼠AI智適應教育創(chuàng)始人栗浩洋。他認為，新政的出臺，短期內(nèi)可能對相關企業(yè)產(chǎn)生致命的影響，但是從長期來看，幼教行業(yè)不會有巨大的改變，仍舊存在巨大的機會，政策也會像國家隊引外資一樣逐漸松動。

在昂立教育的經(jīng)歷讓栗浩洋對幼兒園領域有非常深入的了解，中國現(xiàn)在之所以出這個政策，業(yè)內(nèi)人士一點也不意外。中國現(xiàn)在的幼教的現(xiàn)狀是小孩入園難，且入園貴，而這些現(xiàn)狀也可歸結(jié)于從政府到家長之前對幼兒階段的教育重要度認識不足。

因為每一個幼兒園的投資體量比較大，每一個幼兒園建成后，又需要不斷的支付老師工資等持續(xù)性的投入。但在各個區(qū)政府，如果有資金，他們不會把錢投在幼兒園里邊，往往都去做鐵公雞項目，比如基礎建設類的公園、修路、綠化工程等。

同時，幼兒園原來也沒有像小學教育一樣納入義務教育。所以如果大家都不去投資，會導致幼兒園缺口巨大。

另外，在過去幾十年，還有一個政策，就是要求房地產(chǎn)商承擔幼兒園的投資。國家要求，兩千戶以上的房地產(chǎn)小區(qū)，房地產(chǎn)商必須要建一座三百人規(guī)模的幼兒園，五千戶以上的社區(qū)，地產(chǎn)商必須要建一座五百人的幼兒園。

在這樣的政策引導下，導致很多房地產(chǎn)商不愿意建，建一座幼兒園大概三千平方米，如果地價是兩萬一平方米，那六千萬的現(xiàn)金就沒有了，而且幼兒園只建三層，如果本來要蓋成十層，相當于幾個億的損失，所以沒有一個房地產(chǎn)商愿意去干。

在這種情況下，房產(chǎn)商會將原本兩千戶的社區(qū)變成一千八百或一千九百戶，或者將五千戶的社區(qū)做四千七百戶，只建一個小的幼兒園。比如一個知名房產(chǎn)公司在長沙建的上萬戶的社區(qū)，只建一個幾百人規(guī)模非常小的幼兒園，所以，種種現(xiàn)象導致了幼兒園的緊缺。

在過去二十年時間內(nèi)，私立幼兒園所占比例，從百分之二十上升到百分之七十，私立幼兒園是主力，而且收費高，這個矛盾又造成了民怨沸騰，過去國家一直限價，但其實效果也不好。公立園國家承擔所有老師成本、土地成本、裝修以及建設成本，但私立幼兒園本身就要承擔這么多成本，所以不可能是普惠的價格。

“我非常能夠理解國家采用這樣一種政策，但未來十幾年內(nèi)，幼教行業(yè)壓力一定是非常大的，所以短期投資的基金確實沒有辦法，長期來看，如果是像中東的某些基金，投資幼兒園，然后通過直營形式不斷的收購，不斷的擴大投資，像他們一樣看中的是十年、二十年長久回報的話，其實這個行業(yè)未來是非常向好的。”

“而且這個政策相對來說，有點像國家對外資政策，我覺得也會逐步過渡松綁，在普惠園的比例可以滿足大眾要求的時候。從全球來看，百分之二十的私立幼兒園收費都是特別高的，未來最好的私立幼兒園未來一定是越來越集中，越來越稀缺的。當然不排除未來人工智能會對這個行業(yè)產(chǎn)生顛覆式的改變，那就是另外一回事兒。”